■昌校宇
震荡市中的资金流向，最能折射投资者的真实偏好。Wind数据显示，截至5月31日，年内红利类ETF（交易型开放式指数基金）合计获资金净流入超220亿元，且连续3个月呈现净流入态势。此类ETF主要配置长期分红稳定、盈利稳健的上市公司股票，资金加速流入反映出对上市公司分红行为的高度认同。笔者认为，这并非一时之选，而是市场各方在分红上达成共识、形成合力的缩影。
合力，因制度护航而汇聚。
近年来，监管部门持续推动上市公司提升投资者回报，脉络清晰可循。2024年4月份，新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管；同年11月份，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司制定并披露中长期分红规划。2025年10月份，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，鼓励上市公司在符合利润分配条件下增加现金分红频次。
在此背景下，上市公司回报投资者意识持续增强，分红总额逐年攀升：2023年为2.2万亿元，2024年达2.3万亿元，2025年达2.4万亿元。这反映出常态化分红机制渐成气候。另有越来越多的公司主动披露未来三年股东分红回报规划，分红已从“政策倡导”悄然内化为“主动选择”。
合力，因投资者利益的高度契合而深化。
分红之所以能成为共识，在于其为不同属性的投资者提供了各自所需的价值——对机构而言，稳定分红意味着可预期的现金流回报和较低波动性，契合险资、养老金等长线资金的配置需求；对产业资本而言，持续分红传递出公司经营稳健的信号，有助于增强持股信心、弱化短期投机动机；对中小投资者而言，分红可直接转化为现金收益，降低对股价单边上涨的过度依赖，提升持有获得感。
以分红“主力军”银行为例，国有六大行2025年分红总额超4274亿元，分红比例普遍维持在30%及以上。正是这种可预期的分红，精准承接了不同类型资金的配置需求，让原本诉求各异的市场主体在同一标的上找到利益交汇点，进而形成“稳健回报吸引长钱、长钱赋能企业提质”的良性循环。
合力，因上市公司在分红与成长间的理性权衡而稳固。
市场上有观点认为，分红可能削弱上市公司扩张能力、压制成长空间。这种看法实则误读了分红对经营治理的正向价值。事实上，合理分红并非“分光用尽”，反而有助于上市公司优化资本结构、提升资金使用效率。不妨再看银行，国有六大行在保持30%左右分红比例的同时，维持了稳健的资本充足率和充足的拨备覆盖水平，持续加大对实体经济的支持力度。这些公司用自身财报证明：分红与资本补充、业务拓展完全可以统筹兼顾。
这充分说明，分红与成长不是一道非此即彼的单选题。而上市公司在分红与成长间的理性权衡，正是这股合力最坚实的锚点。
当前，监管部门、上市公司与各类投资者，正在分红上逐步形成深层次合力——可预期的分红，是监管层持续引导上市公司提升回报水平的关键目标，也是公司治理能力的直观标尺，更是投资者获得感的核心源泉。这股合力一旦形成，便不再是短暂的市场情绪，而是一股持久、坚韧的力量，为我国资本市场高质量发展筑牢坚实根基。
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